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【并购情报站】并购狂人!一文看懂希望教育为何热衷买买买

发布日期:2020-08-07 浏览次数:

  我国的经济和社会正在发生巨变,不少行业由此前的一盘散沙发展成为只有少数寡头“分食”的状态。例如,我国10年前的智能手机行业百花争鸣,最后大部分企业都在技术战和价格战中败下阵来,成为时代的追忆。

  而在民办教育领域,百花争鸣的时代已经到来。有理想和抱负的企业无外乎走上了同一条大道:上市融资,然后跑马圈地挣份额。Wind数据显示,2017年-2019年,赴港上市的民办教育企业累计募资近300亿,募资额超过了历史上的任何三年。当然,这还不算上二级市场上的募资。

  这些企业跑马圈地,收并购过了这个村就没这个地了,未来可以收购的标的必然越来越少,这种趋势在高等教育领域更为明显,而希望教育(01765-HK)就是其中最为激进的一家企业。

  8月6日,希望教育公布了配股筹资的公告。

  公告指,该公司拟配售合共4.65亿股配售股份,相当于该公司于完成后经配发全部配售股份扩大后已发行股本约6.4%。每股配售股份2.55港元较8月5日收市价2.78港元折让约8.3%。配售所得款项总额将约11.86亿港元,该公司拟将约70%至80%的所得款项净额将用于进一步拓展公司的办学网络,争取更多的外延发展机会;约20%至30%的所得款项净额将用于进一步提高既有院校办学水平,改善硬件条件,加大实训设备投入。

行内并购狂人,海内外标的均不落下

  在此次将超8亿募资额用于外延并购的背后,可以看到希望教育是一家非常有特点和爆发力十足的高教股。

  希望教育实行“大中央,小分校”的架构,中央和创始人主管招生、人事和财务。小分校方面,每个独立学校只需派重点的校长,财务等少数人。还有大量的人才储备,拥有一支并购团队,这些都是其他高教集团和独立大学短期内无法追赶的。

  在2018年7月上市之时,希望教育旗下有8所学校分布在四川、贵州和山西,有7.3万余名在校生。通过自建和并购,当前希望教育在全国6个省份拥有14所学校,其中本科5所,高职7所,技师学院2所,在校学生人数突破了14万人,两年时间翻番。若将还未并表的马来西亚英迪学校计入内,希望教育在校生人数将接近16万人。

  上市至今,希望教育共并购了5所学校,2020年还将并购目标延伸至东南亚,所耗费资金累积超过21亿元人民币。这也让希望教育校网覆盖范围成为港股民办高教领域中最广的企业,共计覆盖了国内6个省份和国外一个省份,且旗下学校数量也是最多的,较排名第二的新高教集团(02001-HK)的7所学校多出一倍。

  根据Wind统计,2018年以来,尤其是在2019年,我国民办各高教公司并购动作较为频繁,各民办高教公司累计收购40所学校,其中港股民办高教企业收购27所学校,而希望教育就占了超过20%。

  此外,希望教育通过自建的内生增长方式也较强,2018年以来相继自建了西南交通大学希望学院、贵州应用技术技师学院,目前重庆数字产业职业学院、江西樟树中医药职业学院和甘肃明德职业教育学院正在新建中,其中重庆和甘肃两所学校预计学生容量高达2.2万人,自建耗费金额约30亿元。预计2021年秋季开学,开学后该几家学校将提升该公司的收入及利润。

并购整合能力成壮大关键

  希望教育的信息比较透明,通过业绩会及,该公司管理层透露每年会预计收购/自建两三个学校,都会让市场感觉该公司有源源不断的发展动力。

  值得注意的是,教育企业并购能力强,不代表着消化能力就强,并购标的后需要有较强的运营模式进行整合。从希望教育的发展历史来看,其目前拥有的院校中有10个为收购项目,2015年-2019年营收和净利润快速提升,复合年增长率分别为28.6%及65.7%,成长能力排在行业前列。表明其收购经验丰富,且整合能力较强。例如,贵州财经大学商务学院在并购之前,2014年的ROE低于12%,到了2019年达到30%多;四川文化传媒职业学院在并购前ROE为个位数,希望教育运营了五年后,它的ROE达到了40%。这就反映了希望教育的并购整合能力很强。

  而从行业大并购的2019年看,希望教育的业绩表现在港股六大民办高教企业里也是最亮眼的。2019年,希望教育营收及净利润增速分别为29.3%和192.8%,得益于大举圈地并购,期内在校生人数同比增长62.9%,为行业之最。

  中信证券数据也指出,未来随着持续并购推进和已有标的的深入整合,希望教育具备持续增长的空间。

  而再结合希望教育过去几年并购带来的业绩增量,可看出跑马圈地扩大网校覆盖面是一家高教企业高速成长的关键。根据教育部统计,2018年我国民办高校共计750所,其中民办本科和民办专科占了大部分。而据中泰测算,出去已上市和拟上市的民办高校企业以及较大型的教育集团,潜在可被并购的民办高校超过了650所。所以,对于有规模和资金优势的民办高教企业来说,目前是跑马圈地挣行业老大的重要时间点。

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